«Значение и роль рынка акций в современной России»

И хотя развитие финансового рынка — только одно из условий для решения этой задачи, условие это очень немаловажное.

Что мы сейчас имеем в этой сфере? Высокий уровень накоплений в российской экономике, высокий уровень оттока капитала за границу, низкий уровень прямых иностранных инвестиций и, соответственно, очень низкий уровень финансового посредничества. На мой взгляд, проблемы развития финансовых рынков в России существуют в трех сферах: на стороне источников финансирования; на стороне заемщиков и эмитентов; и в инфраструктуре финансовых рынков.

Основные резервы роста инвестиций и финансового рынка:

Во-первых, это сбережения населения. В сегодняшней России пропорции формирования инвестиций сильно сдвинуты в сторону предприятий (самофинансирование). Сбережения населения принимают в этом очень небольшое участие, в основном через Сбербанк. Но Сбербанк, как банк государственный (по принадлежности контрольного пакета акций), не способен эффективно трансформировать сбережения населения в долгосрочные инвестиции. Если говорить о коммерческих банках, доля сбережений населения в которых довольно быстро растет, то тут есть другая проблема. Мало того, что у нас, как правило, депозиты в банках не долгосрочные, но у вкладчика есть еще и право снять деньги с депозита в любой момент; поэтому пассивы коммерческих банков не могут считаться вполне устойчивыми и долгосрочными.

Есть и другая, более фундаментальная проблема: насколько вообще банковский сектор пригоден для финансирования долгосрочных инвестиций в основной капитал.

Исторически так сложилось, что банки кроме кредитных функций выполняют еще функции расчетные. Как только риски по кредитной стороне деятельности банка возрастают, это ставит под угрозу деятельность банка как расчетного института. Не случайно нормативы, которые устанавливает Центральный Банк РФ для инвестиционной деятельности коммерческих банков, довольно жесткие. Причем, в отличие от западноевропейских стран и США, уровни риска на стороне заемщика в России весьма высоки, особенно, как только мы выходим за пределы годового горизонта. В этих условиях банки не могут эффективно кредитовать основной капитал реального сектора, поэтому, как мне кажется, инвестиционная судьба России зависит именно от развития фондового рынка.

Во-вторых, это пенсионные накопления, которые в ближайшие пять лет могут стать очень мощным и быстро растущим резервом инвестиций. Проведение пенсионной реформы позволяет надеяться на то, что довольно большие средства пенсионных накоплений населения могут быть использованы для финансирования экономического роста в России.

Однако интересы реального сектора и будущих пенсионеров противоречивы, так как главная цель пенсионной реформы — обеспечить сохранность пенсионных сбережений и накоплений. Очевидно, что государство будет жестко контролировать риски при инвестировании пенсионных денег, ограничивая возможности их широкого использования на фондовом рынке.